区域经济论文

高管薪酬影响因素的现状综述

时间:2017-6-17 10:17:30  作者:  来源:  查看:0  评论:0
内容摘要:MicrosoftInternetExplorer402DocumentNotSpecified7.8 磅Normal01. 管理层权力对高管薪酬的影响    Crystal(1991),Lambert᛽...

1. 管理层权力对高管薪酬的影响    

Crystal(1991),Lambertetal(1993)将高级管理者影响其薪酬的能力及愿望定义为管理层权力。近年来,国内外许多学者致力于管理层权力与高管薪酬关系的研究,发现伴随着高管权力的増加,他们会利用手中的权力影响董事会、薪酬委员会对其薪酬制定的过程进而获取私利。    

管理层可利用手中权力影响董事会、薪酬委员会对薪酬契约的制定。最优契约理论在一些公司是没有实现的(BebchukandFriedetal.,2003),董事会独立性大幅度降低,这时公司高管的权利凌驾于董事会监督之上,进而导致高管实现了对自己薪酬的操纵。董事会对薪酬制定的影响力依赖于其独立性。董事会独立性越高,越有利于抑制管理者寻租获取超高薪酬的问题(LauxandMittendorf,2011)Coreetal.(1999),Bebchuketal.(2003)研究发现,髙管掌握着董事会成员的提名权,他们自然会提名愿意与自己合作的人(Main,1993),因而出现了伴随董事会规模的增大高管薪酬增加的现象。董事会规模越大,他们之间组织协调、管理决策的成本亦越离,从而导致了董事会职能的发挥受到了影响(陈燕,2006),各个董事之间也可能因为意见不一致产生矛盾形成不同利益团体,进而容易受到商管的影响,某种程度上监督的独立性较差,致使高管获取了更商的报酬(赖普清,2007)Conyon&Peck(1998)探究董事会、薪酬委员会对高管薪酬的作用时发现,他们只能在一定程度上影响商管薪酬的制定,并且有的监管者依据自己的喜好去决定高管薪酬的水平(Conyon&Lerong,2004),因而董事会和薪酬委员会的监督并不是十分有效的。独立董事制度的引入理应増加董事会的独立性,对高管行为产生一种制约,但在学者的研究中却没有得到一致的结论。在独立董事的聘用过程中,高管会选择利己的独立董事来削弱董事会的独立性,并降低其对高管报酬的监督性(ShivadasaniandYermark,1999),甚至发现独立董事比例越高,高管报酬越高的情形(Borokhovichetal.,1996;NimoFernandes,2008;黄志忠,2009;苏方国,2011)。但姚丽琼、李红玉(2011)对此却得到不一致结论,他们发现独董比例与离管薪酬间没有显著关系。管理层利用手中权力增加报酬水平,降低薪酬业绩敏感度。国内外学者研究发现高管可直接利用手中权力増加自己的报酬水平(Cyert,2002;DuffhuesandKabir,2008;KuhnenandZiebel,2008;王現,2011;刘星、徐光伟,2012)。不仅高管的货币性薪酬随着高管权力的增加而増加(卢锐,2008,;高文亮等,2011;熊凤华、彭珪,2012),高管的在职消费情况亦是如此(权小峰、吴世农,2010;陈俊,2011)。除了影响高管薪酬的水平之外,高管权力的增加也会使业绩与薪酬的敏感度降低(DuffhuesandKabir,2008;洪峰,2010)YoungandBuchholtz(2002)PhillipandCyril(2004)研究发现随着高管任职年限的增加,高级管理者的地位得到了进一步的巩固,关系网也更加的宽广,他们可通过自己的影响力来弱化薪酬与公司业绩之间联系。Cheng(2005),Jacksonetal(2008)研究发现当企业盈利时高管薪酬与业绩之间的敏感度明显髙于企业亏损时,即高管薪酬存在粘性。

方军雄(2009)、熊凤华、彭迂(2012)的研究也证实了上述观点,并且发现管理层手中的权力是影响公司业绩和薪酬敏感性不对称的重要因素。Morse(2011)研究证实高级管理者在选取衡量自己薪酬的指标时往往会选择预期能够取得较好成绩的指标,从而实现了在公司业绩不良时依然能够获取高额薪酬。上述研究证实管理层会利用手中的权力影响自身的薪酬水平,业绩良好时,高管薪酬与业绩挂钩从而居于较高水平;业绩不良时,高管通过换取指标来弱化薪酬与业绩的相关性从而获取不正常的薪酬。   

国内外学者为了研究管理层权力与高管薪酬间的关系,必须选取一定的指标来衡量管理层权力。Brickky(1997),Cyert(2002)研究发现两职合一的公司高管取得了更高的薪酬,这是因为董事长兼任总经理的情况将会直接影响董事会的独立性及商管权力的大小。吕长江、赵宇恒(2008),李维安等(2010)研究发现两职合一时管理者获得极大的权力,他们可自己设计激励方案,在取得权力收益的同时得到高额的薪酬回报。但杜胜利、崔艳玲(2005)和姚丽琼、李红玉(2011)研究两职合一与高管薪酬间关系时却分别得出负相关和没有显著相关性的结论。Otten(2008)选取两职合一、高管是否兼任董事会成员等指标衡量管理层权力,发现管理层权力的增加可提高高管报酬。商管任职年限和年龄作为管理层权力的衡量指标时,国内外学者一致认为高管的人为资本价值越大,其权力基础越穷实,越能为自己争取更高的报酬水平(Ceyertetal.,2002;Ryanandiggins,2003;李亚静等,2005;杨青等,2010)Fahlenbrach(2009)研究管理层权力和高管薪酬间关系时,选取两职合一、董事会规模和高管任职期限为指标,发现两者之间存在显著正相关关系。张必武和石金涛(2005)选取独董比例、薪酬委员会设置情况、两职合一衡量管理层权力,发现它们可显著影响高管薪酬。吴育辉和吴世农(2010)分别从管理层持股、两职兼任、独董占比及大股东持股比例等角度衡量了管理层权力,得出了管理层权力能够显著影响高管报酬的相同的结论。国内外学者选取高管持股为指标来衡量管理层权力与高管薪酬关系时没有得到一致的结论。Mehran(1995),EzzeddineAbaoubandLamiaChourou(2006)研究发现二者之间存在显著正相关关系,他们认为高管持股使其权利得到了进一步的扩张进而获得了更高的报酬。魏刚(2000)、李増泉(2000)、于东智等(2001)对不同的研究对象进行研究,发现高管持股与其薪酬间呈现出负相关关系,说明高管持股后与公司和股东的利益相一致,抑制其获取超高薪酬。

2. 股权结构对高管薪酬的影响    

股权集中度是描述股权特征的一个重要方面,股权结构的集中与分散直接影响到股东对高管的监督情况。如果公司的股权比较分散,"搭便车"现象的频频出现,就会造成没有人可或者情愿去监督管理者(Hayn,1995),这就为其滥用权力追逐自己利益创造了条件(Berleetal.,1%2;Firth,99)。公司股权的集中则可有效改善这一情形,大股东有处理管理者的权利,一些研究发现一个特殊的大股东…社会公共机构投资者的出现会降低管理者报酬水平。大量的研究发现,伴随着股权集中度的提高,高管薪酬得到了有效的控制(Santerreetal.,1989;Dyletal.,1988; Schmid,1997)。如果公司的股权集中度较高时,股东对管理者实施的监管就会得到可观的回报,为了自身利益就会对经营者实施有力的监督和有效的激励(Idson,1995),减少高管自定薪酬问题的发生(Douglasetal.,1990)PetroniandSafieddine(1999)研究公司股权结构集中程度与薪酬业绩相关性时却发现,股权结构集中的公司高管薪酬与会计信息为基础的业绩指标间相关性较弱,与主观度量指标更密切相关。国内外学者从大股东比例和经理人报酬间关系这一角度展开一系列研究。樊婷(2006)第一大股东持股比例小于20%的上市公司作为研究对象,发现其高管薪酬处于较高水平,证实了二者之间存在负相关关系。向锐(2008)民营企业为研究对象时,发现公司的股权集中度越高,高管的报酬水平就越低。刘海英(2009)、杨青等(2010)的研究结果也同样证实了大股东在监督和控制管理层薪酬方面发挥了有效的作用。    

股东的性质同样对高管薪酬会产生重要的影响。Alfred and Yurtog(2006)选取德国上市公司的相关数据为研究对象,发现公司股东的性质会对管理者的薪酬水平有着巨大的影响。银行类股东可有效降低管理者的薪酬,但家庭类股东高管薪酬起到显著的影响,他们加强了对经理人的脏管,抑制其获取过高的报酬(Neslan,2007)。我国上市公司的股权结构与国外不同,国有股和国家法人股占有很大比重。国内研究普遍认为,国有股比例与高管薪酬呈负相关关系;而随着法人持股比例的增加,管理者报酬与公司业绩之间的关系也变得更加紧密(陈志广,2002;唐小我,2005)。与非国有企业相比,国有企业的货币薪酬受到管制,其报酬水平较低(陈冬华,2005;刘海英等,2009)


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